主要内容2018年煤炭行业运营概况：（1）产量维持快速增长，总体构建供需平衡，但煤炭行业生产能力不足局面仍然不存在。（2）下游行业市场需求之后提高，煤炭消费稳中有升。（3）煤炭价格整体保持高位，但动力煤与炼焦煤价格走势有所背离，在煤价受到影响下，煤炭行业盈利能力强化。（4）煤炭行业负债总额及资产负债率有所上升，但仍保持在较高水平，亏损企业数量及其总计亏损额皆展现出出有快速增长，行业内部分化激化。

（5）国家之后实施多项产业政策增进煤炭行业持续身体健康发展，具体去生产能力仍是首要任务，拒绝严格执行领先生产能力的解散，调整优化产业结构以及产业格局，同时紧抓环境治理和安全性生产煤炭行业后市未来发展：（1）先进设备生产能力少量投入，预计供需在短期内仍保持凸均衡。（2）煤炭价格保持合理区间，行业盈利持续。

（3）行业集中度将进一步提高（注目“鹏元评级”，向后台facebook可取得原始报告）正文一、2018年煤炭行业运营概况（一）煤炭行业概况2018年上半年煤炭行业产量维持快速增长，总体构建供需平衡，但煤炭行业生产能力不足局面仍然不存在自2016年2月国务院公布《关于煤炭行业消弭不足生产能力构建逃脱发展的意见》起，本轮煤炭行业供给侧改革月开始，“十三五”期间煤炭行业去生产能力目标为8亿吨，2016-2017年倒数两年超额完成目标，两年已合计解散生产能力5.4亿吨。《2018年政府工作报告》中明确提出，2018年煤炭行业去生产能力目标为1.5亿吨，出局关闭不合格的30万千瓦以下煤电机组，由“总量性去生产能力”改变为“结构性去生产能力、系统性优生产能力”。

根据国家发展和改革委员会（以下全称“国家发改委”）2018年8月15日举办的新闻发布会发布，2018年1-7月全国共计解散煤炭生产能力8,000万吨左右，已完成全年任务1.5亿吨的50%以上，剩下5个月仍须要解散生产能力7,000万吨，去生产能力压力仍较小。2018年7月19日中国煤炭工业协会会长王显政在2018年夏季全国煤炭交易会开幕式上作主旨演讲时认为，目前全国生产煤矿生产能力大约为40亿吨/年，开建和改扩建煤矿生产能力11亿吨/年左右，进口2.5亿吨左右，与全国每年煤炭消费40亿吨左右比起，煤炭生产能力不足态势没转变，去生产能力仍是首要任务。2018年1-6月，全国原煤产量16.97亿吨，同比快速增长3.9%。

从产地产于情况来看，内蒙古、山西和陕西仍是我国原煤仅次于的产区，2018年上半年原煤产量分别占到全国原煤产量的26.11%、24.99%和16.97%，合计占到比达68.07%。据上述数据估计，2018年1-6月煤炭行业生产能力利用率为84.85%左右，整体行业生产能力利用率仍不低。2018年1-6月我国总计进口煤炭1.46亿吨，同比快速增长9.9%；煤炭清净进口1.44亿吨，同比快速增长12.6%。进口煤增长速度低于全国产量增长速度，进口量占到同期产量的8.84%，进口煤仍是我国煤炭市场供应的最重要补足。

从进口煤煤种产于情况来看，2018年上半年进口动力煤和炼焦煤占到比分别为27.11%和19.86%，进口量分别为3,963万吨和2,904万吨，同比分别快速增长6.09%和增加18.34%，动力煤较炼焦煤进口市场需求更加强大。据中国煤炭工业协会数据，2018年上半年全国煤炭消费量大约18.9亿吨，同比快速增长3.1%。明确来看，2018年1-3月动力煤展现出出有大幅度供不应求，4-6月供需基本均衡，上半年供需缺口合计为7,923.73万吨。

而炼焦煤方面，由于下游炼焦行业面对环保限产压力较小，对焦煤市场需求不存在波动，2018年1-6月焦煤供需缺口合计为467.34万吨。总体来看，2018年上半年，在去生产能力、环保以及安监等多重监管压力下，国内煤炭生产能力获释受到一定诱导，煤炭供应偏紧，依赖快速增长的进口煤，基本构建了供需平衡。

库存方面，根据国家能源局数据，全社会库存正处于合理水平。煤矿存煤有所增加，正处于较低水平，2018年6月末，重点煤炭企业库存5,800万吨，同比上升26.4%；主要用户存煤减少，电厂库存正处于较高水平，6月末全国统调电厂存煤1.16亿吨，同比快速增长9.2%；此外，港口存煤明显增加，或与架上资金插手寨煤有关，6月末北方主要煤炭龙骨港存煤1,840万吨，同比快速增长23.7%。

下游行业市场需求之后提高，煤炭消费稳中有升，但随着环保趋严，未来市场需求面对诱导从市场需求来看，我国煤炭消费的行业结构呈现出多元化的特点，但主要集中于在电力、钢铁、建材、化工等行业。2018年上半年火电发电量为2.39万亿千瓦时，同比快速增长8.00%；生铁产量为3.73亿吨，同比快速增长0.50%；水泥产量为9.97亿吨，同比减少0.60%。发电用煤大幅度快速增长，主要下游行业市场需求之后提高，造就煤炭消费稳中有升。

但2018年以来，我国环保政策之后依法，相继实施多项政策对钢铁行业、炼焦行业等下游行业明确提出较高的环保拒绝。2018年3月，《关于京津冀大气污染传输地下通道城市继续执行大气污染物尤其废气限值的公告》开始继续执行，此次继续执行的大气污染物排放值拒绝的行业、区域都有了有所不同程度的不断扩大。

2018年7月，国务院印发《输掉蓝天保卫战三年行动计划》，该计划原作了2020年大气污染物的废气目标，重点区域增大独立国家焦化企业出局力度，京津冀及周边地区实行“以钢定焦”，力争2020年炼焦生产能力与钢铁生产能力比超过0.4左右。上述环保政策的严格执行，或对部分地区下游市场需求构成一定影响，此外，煤炭下游行业，如钢铁行业、炼焦行业等，出局领先生产能力及生产能力统合仍将之后。整体来看，未来煤炭消费市场需求将持续受到诱导。

煤炭价格整体保持高位，但动力煤与炼焦煤价格走势有所背离，在煤价受到影响下，煤炭行业盈利能力强化2018年之后实行煤炭中长期合约制度与“基准价+浮动价”的定价机制，在监管部门强化中长期合约还清情况监管力度后，中长期合约兑现率大幅度提高，对稳价保供起着较好的起到。总体来看，2018年上半年国内煤炭供给仍呈现出凸平衡状态，全国煤炭价格指数高位波动。

分煤种来看，2018年5500大卡动力煤基准价格水平保持恒定，仍为535元/吨，基准价格上下波动幅度在6%以内为绿色区域（价格长时间），即500-570元/吨为绿色价格区间。环渤海动力煤价格指数自2018年年初以来总体呈现出下降趋势，但总体仍正处于高位，由年初的578元/吨降到2018年6月末的570元/吨，随后降到2018年8月末的568元/吨，与绿色价格区间背离并不大。而炼焦煤价格较动力煤价格展现出较好，整体波动下行，主要系由下游炼焦产业环保限产压力较小，焦炭呈现出供不应求的态势，焦炭价格结实，为炼焦煤价格获取了较好的承托。以京唐港主焦煤库提价来看，价格由2018年年初的1,600元/吨下跌至6月末的1,760元/吨，随后有所下降至8月末的1,740元/吨。

在煤价受到影响下，煤炭行业整体营收构建快速增长，盈利能力强化。根据Wind数据，2018年1-6月煤炭开采和洗选业构建主营业务收益11,783.40亿元，同比快速增长5.80%；利润总额为1,564.00亿元，同比快速增长18.40%。（二）煤炭行业政策国家之后实施多项产业政策增进煤炭行业持续身体健康发展，具体去生产能力仍是首要任务，拒绝严格执行领先生产能力的解散，调整优化产业结构以及产业格局，同时紧抓环境治理和安全性生产为增进煤炭行业的持续、身体健康、有序、平稳的发展，2018年以来涉及部委之后实施了多条煤炭行业政策。

从辨别政策情况来看，去生产能力仍是首要任务，但逐步由总量性去生产能力居多改向系统性去生产能力、结构性优化生产能力居多，严格执行领先生产能力的解散，前进企业兼并重组，调整优化产业结构以及产业格局。同时，增大环保执法人员力度，并多次的组织积极开展煤矿安全生产督查，紧抓环境治理以及安全性生产。

（三）煤炭行业财务展现出负债总额及资产负债率有所上升，但是仍保持在较高水平2018年以来仅有行业盈利减少，固定资产投资上升，行业负债规模稳中有降。截至2018年6月末，仅有行业负债规模为36,042.90亿元，较2017年末上升了1,535.10亿元。从资产负债率来看，截至2018年6月末，仅有行业资产负债率为66.30%，已较2016年的高点有所改善，但仍保持在较高水平。从我国煤炭行业财务费用来看，2018年以来债务规模有所上升，但随着市场资金成本上升，财务费用呈圆形快速增长态势，2018年1-6月财务费用为506.10亿元，同比快速增长5.80%，但增长速度较2017年同期有所消息传递。

考虑到目前煤炭行业负债规模仍较小，预计财务费用仍将维持在较高水平。2018年上半年行业贴现账款有所快速增长，资金占用规模有所不断扩大，而存货规模有所上升2016年以来，在供给侧改革涉及政策起到下，全国煤炭产量上升显著，经销更加畅通，煤炭库存有所增加。截至2018年6月末，煤炭行业贴现账款净额和产成品存货分别为2,603.60亿元和742.30亿元，较2017年末分别快速增长2.35%和增加7.10%。2018年上半年行业整体盈利状况明显改善，但亏损企业数量及其总计亏损额皆展现出出有快速增长，行业内部分化激化随着煤炭价格的声浪，2016年下半年以来行业盈利状况持续恶化，2018年上半年行业主营业务毛利率为30.26%，随着主营业务毛利率的更进一步提高，行业利润总额也维持快速增长，2018年1-6月行业构建利润总额1,564.00亿元，同比快速增长18.40%。

而近年期间费用率整体波动并不大，2018年上半年期间费用率为13.58%。从行业亏损企业来看，2018年上半年亏损企业数量约1,196家，随着2018年煤炭行业企业解散激增，企业总数量增加，亏损企业占到比下降至26.77%，总计亏损总额总计159.70亿元，较2017年同期快速增长14.32%，在行业总盈利情况恶化的情况下，亏损企业数量及其总计亏损额皆展现出出有快速增长，指出行业内部分化激化。

（四）煤炭行业主要发债企业信用级别变化情况[1]2017年煤炭行业主要发债企业信用经常出现了一定的分化，其中11家企业评级未来发展由负面调整为了平稳，5家企业因经营状况恶化被下调了评级，但是有另外5家企业因经营情况好转而被上调了评级。而2018年1-8月煤炭行业整体趋于稳定，级别调整次数比较增加，明确来看，共计1家企业下调了评级，3家企业调低了评级未来发展，而1家企业因再次发生债券债权人而被上调了评级。

二、煤炭行业后市未来发展去生产能力节奏上升，先进设备生产能力少量投入，预计供需在短期内仍保持凸均衡2016-2017年煤炭行业合计解散生产能力大约5.4亿吨，2018年1-7月共计解散煤炭生产能力8,000万吨左右，截至2018年7月末合计已解散生产能力6.2亿吨左右，“十三五”期间8亿吨去总生产能力目标难于构建。据国家能源局公告，截至2017年末已竣工、转入牵头试车的煤矿项目230一处，生产能力3.57亿吨/年，2018年部分生产能力开始放量，但考虑到投产工程进度不确认及投产初期生产能力利用率有可能不高等因素，预计全年实际产量贡献有可能严重不足1亿吨。短期内煤炭生产能力获释仍严重不足，市场供应仍偏紧。

而进口煤方面，2017年全年进口煤炭2.71亿吨，加之2018年对一类港口及二类港口进口容许否放松仍未具体，2018年全年进口煤总规模仍正处于总量调节的监管之下，较2017年经常出现大幅度减少的可能性并不大，预计进口煤总规模与2017年差距并不大。同时考虑到电力、钢铁、建材、化工等下游行业运营情况总体仍较好，能为煤炭市场需求获取较好承托，预计短期内煤炭供需仍将正处于凸均衡的状态。煤炭价格保持合理区间，行业盈利持续2017年11月，国家发改委印发《关于前进2018年煤炭中长期合约签定遵守工作的通报》，拒绝2018年煤炭市场之后实施长年合约制度与“基准价+浮动价”的定价机制，2018年长协合约数量占比将约75%以上，还款亲率不高于90%，年度宽协基准价仍保持2017年的535元/吨。

2017年11月28日，国家发改委、国家能源局牵头印发《关于建立健全煤炭低于库存和最低库存制度的指导意见（全面推行）》和《煤炭低于库存和最低库存制度考核办法（全面推行）》，并将自2018年1月1日起实施，有效期至2022年12月31日，目的通过库存标准将动力煤价格保持在500~570元/吨的绿色区间。不难看出，平稳煤炭价格仍是监管重点，监管部门将在煤炭价格背离绿色区域时通过调整监管强度等手段构建煤炭价格动态调整，使得煤炭价格重返绿色区域。从2018年上半年煤炭价格情况来看，动力煤价格与绿色价格区间背离并不大，而炼焦煤整体波动下行，价格更为结实。

随着冬季暖气季的来临，煤炭及下游产业面对的环保限产压力将增大，生产能力获释及下游市场需求受到一定容许，预计短期内煤炭价格不会根据即时供需经常出现调整，但考虑到总体供需关系以及监管部门维稳，整体较上半年会经常出现大的波动，总体仍保持在较高水平。由于煤炭企业吨煤生产成本更为平稳，在目前的价格区间，仍不存在较好的盈利空间，预计煤炭企业盈利将持续。行业集中度将进一步提高随着供给侧改革的逐步推进，煤炭行业呈现由大中小煤矿举、中小煤矿居多，逐步转型到大型煤矿居多的趋势。

《煤炭工业发展“十三五”规划》拒绝，减缓大型煤炭基地外煤矿重开解散，减少鲁西、冀中、河南、两淮大型煤炭基地生产规模，掌控蒙东（东北）、晋北、晋中、晋东、云贵、宁东大型煤炭基地生产规模，到2020年煤炭生产研发更进一步向大型煤炭基地集中于，14个大型煤炭基地产量37.4亿吨，占到比95%以上；煤炭企业数量将掌控在3,000家以内，5000万吨级以上大型企业产量占到60%以上。截至2018年6月末煤炭企业数量已增加至四千多家，小型煤炭企业仍不存在较小的解散压力。此外，2018年公布了《关于更进一步前进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》等政策，反对有条件的煤炭企业之间实行兼并重组，或与产业链涉及企业展开兼并重组，使煤炭企业平均值规模不断扩大、产业格局优化。从长年来看，行业集中度将进一步提高，规模较小的企业将获得承托，而规模较小的企业将面对解散或被吞并的压力。

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