期货日报10月23日报导：三季度，沪锌沿袭了二季度的暴跌行情，但幅度上小了很多。9月上旬，不受美联储降息预期，以及沙特受袭事件影响，锌价经常出现一波显著声浪，不过随着降息靴子落地，锌价再度回升。转入四季度，冶炼厂产量保持高位，但由于缺乏进口补足以及年底冲量力弱，沪锌大概率保持低位波动。

三季度锌价稳中有降矿端放量之后烘烤，加工费一直保持高位。进口矿加工费小幅下行，国产矿供应增量受限，不得不保持较高的加工费水平，部分地区虽经常出现小幅下降，不过下降幅度十分受限。低加工费之后性刺激国内冶炼厂的生产热情，虽然78月冶炼厂夏季检修较多，但依然无法诱导供应端的大幅度增量。近几个月的单月产量同比皆正处于历史高位。

与此同时，消费末端也经常出现了反季节性的恶化。78月本是下游淡季，但今年受到前期56月消费的压制，以及后期国庆节订单前置影响，整个下游经常出现了淡季不淡的现象。特别是在是北方的镀锌产业，对锌锭的市场需求减少，变换北方部分冶炼厂夏季检修，供应经常出现下降，天津地区锌锭现货升水一直保持较高水平。

在这样的供需双旺环境下，锌锭社会库存无法显著积累，基本保持平稳。现货升水也基本平稳，市场交投稳定，锌价的波动较前期大幅度下降。从交易的角度来看，现阶段沪锌缺乏交易价值，后期新的投资机会可能会经常出现。

锌锭进口不及预期从往年的数据可以看见，四季度是锌锭进口的高峰期，大量进口的锌锭为年底锌锭市场转入消费高峰期作好了打算。但今年的情况有可能有所不同。追溯历史，2015年、2017年、2918年四季度大量进口的基础来自当年三季度进口窗口的关上，比价适合使得贸易商能提早锁住价格，然后在年底前将货拉至国内。但今年沪锌价格的不振造成三季度进口窗口并没关上，整体情况类似于2016年，所以四季度进口环比增量并会相当大。

不过，因为今年整体进口水平基数较小，所以相比于2016年进口供应量依然相当大。预计四季度进口量和三季度持平。

供应增量多于过去几年从冶炼厂产量来看，因为今年加工费一直保持高位，所以很多冶炼厂的负荷相似剩产，甚至超产。因此，四季度通过提高负荷来冲量的情况可能会要强，四季度的环比增量相比于过去几年有可能有所严重不足。那么，根据我们的平衡表，在缺乏进口反对以及年底冲量严重不足的情况下，四季度至过年前的这段时间，虽然仍不会经常出现累官库现象，但相比过去几年不会有较小的差距。

所以，依据锌锭供应不足来做空锌价的逻辑无法正式成立。总之，当前宏观面依然压制锌价，操作者上声浪做空。

若年前累官库不及预期，结构上可能会经常出现正套进场的机会。

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