根本性资产重组收购公司公告:拟以8.53元/股的价格回购3.3亿股并购晨光稀土100%股权、卖科百瑞71.43%股权、文盛新材100%股权;同时白鱼回购1.8亿股设施融资15.36亿元,用作文盛新材“年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目”和“年产5万吨莫来石项目”、科百瑞“6000吨/年稀土金属技术升级改建项目”、缴纳标的资产现金对价、补足流动资金和缴纳本次交易涉及费用。统合稀土产业链,价格向下有弹性本次交易已完成后,公司通过重组收购将稀土冶金分离出来能力将大幅度提高至8400吨/年(追加指令性计划1200吨/年),同时追加钕铁硼废料处置能力5000吨/年,荧光粉废料处置能力1000吨/年,既减少了现有业务的生产能力规模,又缩短了公司产品链条,强化业务的完整性。近期六大集团限产保价和工信部打私都将使供需关系获得提高,目前稀土价格正处于底部区域,不具备向下弹性。

并购锆英砂加工,意图综合利用文盛新材全国仅次于的锆英砂加工企业,不具备锆英砂、钛精矿、金红石和蓝晶石生产能力77万吨/年;享有南非、澳大利亚等地的矿产品供应资源。锆英砂浸润独居石,且其中稀土及其他稀散金属元素不计价或成本极低,因此公司未来将会相结合文盛的海外矿产品进口渠道,积极开展尾矿综合利用萃取稀土及其他稀散金属的业务。

另一方面,公司均可利用其海外市场扩展海外销售渠道。给与"购入"评级根据方案中的《业绩补偿协议》,本次交易对公司2016年至2018年的净利润变薄分别为2.30亿元、2.98亿元、3.61亿元。考虑到回购对股本的摊薄后,我们预计公司15至17年EPS 分别为0.22元、0.34元、0.40元。

对应动态PE 分别为50倍、32倍、27倍。综合考虑到公司历史估值和行业平均值估值后,我们给与公司16年50倍PE,对应合理价值为17元,保持“购入”评级。风险提醒:重组方案的不确定性;海外矿石进口的政策性风险;稀土价格不及预期的风险。

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