9月以来，随着违规生产能力的清扫，全国电解铝运营生产能力回升至3600万吨附近，而采暖季2+26城市错峰生产期间电解铝生产能力大约260多万吨再行有限，运营生产能力将之后回升。但反观 铝价自9月起保持波动运营，环保限产受到影响未性刺激铝价下跌。

笔者指出，采暖季限产的影响只是阶段性的，低库存背景下，其会造成铝市供应经常出现过度短缺。另外，合规生产能力投复产依然相当可观，未来国内铝供应将渐趋均衡，因此，预计沪铝并会经常出现大上涨行情。紧密注目环保限产继续执行情况目前距离采暖季将近2个星期，各地错峰生产方案细则基本实施。近日工信部和环保部牵头公布2+26城市错峰生产通报，明确提出各地要结合实际情况细化错峰生产方案，将各项措施实施做到。

但采暖季限产与供给侧改革的不同点在于，供给测改革是一项长年影响的政策，而采暖季限产的继续执行时间只有4个月，而且有所不同企业继续执行限产的外部环境拒绝不尽相同，有些企业继续执行提早限产，而有些企业有可能仅有在轻污染天气限产。因此，环保限产在继续执行过程中不存在不确定性，须要紧密注目先前环保限产的继续执行情况。四季度市场需求不容乐观虽然供给测改革中约300万吨的违规生产能力出有清，运营生产能力降到年初的水平，但社会库存拐点如期并未来临，周社会库存仍旧在高位运营，体现出有下游表观消费并不是很好。

19月，房地产施工面积同比增长速度3.1%，与上月持平；19月，汽车产量总计增长速度4.9%，比上月回升1个百分点；9月，铝材出口37万吨，同比增加5.13%。而采暖季期间，京津冀周边城市下游动工也某种程度有限，房地产及汽车面对增长速度回升的有可能。出口订单方面，根据我们的理解，下游订单旺季并没过于多恶化，境外对我国铝材出口反倾销仍在持续。因此，整体来看，四季度及明年一季度消费淡季市场需求不容乐观。

明年供需或基本均衡采暖季限产对电解铝成本端的影响小于电解铝本身。目前氧化铝和以备阳极价格为3730元/吨和4560元/吨，正处于近年来的高位。但我们追踪的氧化铝8月、9月静态平衡仍为不足，应当说道氧化铝大上涨更好地是由于采暖季限产幅度小于电解铝生产能力，铝厂前期增大订购所致，而转入采暖季后，成本末端面对因电解铝减产对原料市场需求上升而经常出现一段时间消息传递的有可能，但成本末端供应仍比较紧绷。

目前我们测算的吨铝加权平均成本为15910元/吨，成本末端仍对铝价不存在较强承托。综上所述，采暖季虽造成电解铝产量下降，但环保某种程度对下游市场需求导致影响，四季度或呈现出供需双很弱的格局。采暖季去库存受限，而明年仍然有大约460万吨新的投合规生产能力，因此并会导致铝市持续性的紧缺。

目前，我们算数的2018年铝市供需基本正处于平衡状态，因此铝价并会大上涨，预计四季度沪铝波动区间在1550017000元/吨。

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